Заимствования американских технологических компаний влияют на Европу

Европейские рынки облигаций сталкиваются с новым вызовом: американские технологические компании всё чаще обращаются к европейским инвесторам, чтобы финансировать расходы на искусственный интеллект. Это увеличивает предложение корпоративного долга и может повысить стоимость заимствований для других компаний и правительств.

Хотя в Европе технологические заимствования отстают от американских, инвесторы говорят, что в ближайшие месяцы это откроет путь к более крупной волне размещений на рынках евро, фунта стерлингов и швейцарского франка.

Alphabet (GOOGL.O) в понедельник запустила второе в этом году размещение облигаций в евро после майского выпуска на 9 млрд евро (10 млрд долларов).

Инвесторы ожидают, что другие так называемые гиперскейлеры, или крупные технологические компании, включая Meta (META.O), Amazon (AMZN.O) и Microsoft (MSFT.O), будут наращивать заимствования за пределами США по мере финансирования масштабных инвестиций в инфраструктуру ИИ.

«Европа отстаёт от США по объёму технологических размещений, но активность нарастает», — заявила Марион Ле Морхедек, главный инвестиционный директор Fidelity International по ценным бумагам с фиксированной доходностью.

По её оценке, планируются размещения на сумму от 40 до 60 млрд евро.

Заимствование в иностранной валюте позволяет компаниям пользоваться относительно более низкой стоимостью заимствований на таких рынках, как европейский, и одновременно хеджировать валютный риск своих глобальных активов.

Глубокие капитальные рынки Европы — привлекательный источник финансирования. Но хотя рост размещений расширяет для инвесторов пул корпоративных долговых бумаг высокого качества, он может и повысить стоимость заимствований для европейских компаний и правительств, которые и без того испытывают проблемы с государственными финансами и инфляцией.

Привлечение средств технологическими компаниями в США превзошло предложение в Европе

Объём средств, привлечённых через размещения технологических облигаций в США, вырос на 80% с начала года

РАЗМЕЩЕНИЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ДОЛГА В ЕВРОПЕ УСКОРИЛИСЬ

В этом году рынки США привлекли более 250 млрд долларов за счёт размещений долга, связанного с технологиями, что на 81% больше, чем за аналогичный период прошлого года. По данным LSEG, общий объём размещений в Европе вырос примерно на 5% в годовом выражении и составил 39,3 млрд долларов.

Несмотря на опасения инвесторов, что гигантские инвестиции крупных технологических компаний в ИИ окупятся недостаточно быстро, — а именно они вызвали распродажу, в ходе которой в прошлом месяце рыночная стоимость акций Nasdaq (IXIC), сильно ориентированного на технологии, сократилась более чем на 2 трлн долларов, — аналитики и инвесторы ожидают, что размещения облигаций останутся активными.

BNP Paribas ожидает, что чистое предложение корпоративных облигаций инвестиционного уровня в евро в 2027 году вырастет на 83% и достигнет 192 млрд евро (214 млрд долларов) по сравнению со 105 млрд евро в этом году.

Джулио Баратта, глобальный соруководитель направления финансирования инвестиционного уровня в BNP Paribas, сообщил, что офшорные размещения облигаций американскими компаниями (их называют «обратными янки» по аналогии с облигациями-янки) составят примерно от 80 до 90 млрд евро от общего предложения долга в 2027 году, причём основную часть обеспечат гиперскейлеры.

«Если любой из этих гиперскейлеров выйдет на рынок со сделкой на миллиарды долларов, проведённой за один день, то бесспорно, что об этом узнают все и все должны обратить на это внимание», — сказал Баратта, помогавший организовать майское размещение облигаций Alphabet в евро.

МЕГАРАЗМЕЩЕНИЯ МОГУТ ПРОВЕРИТЬ СПРОС НА ПРОЧНОСТЬ

Поток долга может расширить кредитные спреды инвестиционного уровня, поскольку гиперскейлеры конкурируют за спрос инвесторов с другими заёмщиками с высокими рейтингами из таких секторов, как коммунальные услуги, телекоммуникации и автопроизводители.

Спреды по свопам на активы в индексе ICE BofA Euro Investment Grade в прошлом месяце расширились на 11 базисных пунктов, что говорит о том, что инвесторы требуют большей компенсации за владение корпоративными облигациями по сравнению с процентными свопами.

Аналитики отмечают, что по мере роста предложения эмитентам, возможно, придётся предлагать ценовые уступки, чтобы обеспечить достаточный спрос, что может повысить стоимость финансирования для других компаний.

Кроме того, у инвесторов на европейских рынках мало опыта освоения сделок с несколькими траншами, ставших обычным делом в США. Джонатан Оуэн, член команды по управлению портфелем мультисекторных облигаций в TwentyFour Asset Management, заявил, что такие сделки могут временно расширить европейские кредитные спреды инвестиционного уровня.

НЕКОТОРЫЕ ЕВРОПЕЙСКИЕ ЭМИТЕНТЫ ПЕРЕХОДЯТ НА БОЛЕЕ КОРОТКИЕ СРОКИ ПОГАШЕНИЯ

Сильный спрос инвесторов пока поглощал предложение. Но аналитики заявили, что серия мегасделок на сумму от 10 до 20 млрд евро может проверить этот аппетит на прочность, особенно если на рынок одновременно выйдут несколько эмитентов.

По словам инвесторов, некоторые европейские компании уже реагируют на волатильность долгосрочной доходности и ожидания более высокого предложения, отдавая предпочтение более коротким срокам.

«Мы определённо наблюдаем, что корпоративные эмитенты, не относящиеся к гиперскейлерам, избегают долгосрочного долга», — заявил Кристиан Хантель, портфельный управляющий Vontobel, не называя конкретных компаний.

«Раньше это была обычная 10-летняя облигация, а теперь они переходят на сроки от пяти до семи лет».

Дополнительные размещения могут ещё больше усилить давление на рынки государственных облигаций, которые находятся под давлением из-за опасений инвесторов по поводу финансовых и инфляционных рисков.

Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард на прошлой неделе заявила, что размещения долга гиперскейлеров способствовали росту доходности суверенных облигаций.

«Люди очень внимательно следят за объёмом предложения, связанного с ИИ, и за тем, что это означает для государственных облигаций», — сказал Оуэн. Он добавил, что долг гиперскейлеров отличается высоким кредитным качеством и обычно приносит более высокую доходность, чем государственные облигации.

(1 доллар = 0,8948 евро)